A股市场投资策略周报:逆周期政策仍需加码,科创板助力情绪回稳
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投资要点:

    上周市场各大指数均有所反弹,其中上证综指上涨1.60%,沪深300上涨1.00%;

    而中小板和创业板反弹力度更大,分别上涨了2.19%和2.76%。成交方面有所放量,全周成交2.29万亿元,较前一交易周小幅增加288亿元。行业方面,申万28个行业除家用电器和银行有所下跌外,其他行业均有不同程度的上涨,其中以农林牧渔、有色金属、国防军工、电子、公共事业涨幅居前,而钢铁、建筑材料、商业贸易、化工、房地产、医药生物、汽车、休闲服务等行业板块涨幅相对较小。

    数据方面,4月工业企业利润同比增速大幅下滑至-3.7%,主要受增值税调整下工业企业产品需求提前在4月前释放导致本期营业收入大幅下滑所致,且PPI回升及增值税税率的下调冲抵了部分营收回落的负面影响,整体较剔除春节效应的一季度降幅相对可控。PMI方面再破荣枯线,5月PMI回落0.7个百分点至49.4%,未延续前两月位于荣枯线以上的扩张态势,外部不确定性激增与经济弱复苏背景下的需求偏快回落是主要拖累因素。具体来看,生产指标小幅回落,虽仍处扩张区间,但在新订单边际降幅较大的背景下,企业生产或将更偏谨慎;需求方面则全线下调,对经济扩张的制约仍存,逆周期政策还需继续加码。

    外部风险方面,贸易摩擦论调继续升温。上周二发改委有关负责人透露出稀土或将成为反制美方无端打压中方的反制武器;随后周五商务部宣布中国将建立“不可靠实体清单”,以反对单边主义和贸易保护主义,目前已对个别企业进行立案调查;而周六针对美方对2000亿美元中国输美商品提升关税税率行为的反制措施如期落地后,国新办于周日发布《关于中美经贸磋商的中方立场》白皮书,阐述中方坚定立场,并将通过继续深化改革开放来应对经贸摩擦。此前特朗普在日本行程中曾表示“不急于和中方达成协议”,短期内双方将维持紧张博弈态势,接下来需关注G20峰会期间双方动向。

    策略方面,上周市场弱势反弹,情绪仍旧疲弱,短期内中美经贸摩擦对市场的风险偏好仍有一定压制,不过随着经济基本面下行风险有所缓解、逆周期调节政策逐步落地、改革开放持续深化下,正如周末新闻联播中易会满所言“资本市场的韧性在增强,抗风险能力在提高”,且当前较低的估值水平也提供了一定的安全边际,中美经贸摩擦对资本市场的影响仍旧可控。此外,资本市场改革方面,目前科创板的推出正处于关键冲刺阶段,从上市审核及技术支持进展来看,科创板或最早于7月份落地,随着资本市场改革的加速落地,投资者的风险偏好或将得到部分修复。这也将令市场逐步由风险向机遇阶段过度。配置方面,短期而言,出口业务占比低和弱周期特征的标的将在市场的波动中更具防御性;而中长期而言,关键技术领域的自主可控将上升至更高位置,关注市场持续盘整中掌握关键技术及具有研发优势标的配置价值。

    风险提示:中美经贸摩擦升级,国内经济下行压力加大,资本市场改革不及预期。

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